1.1目前，通信行業(yè)的估值處于4G的初始水平，這是歷史最低水平

2021，通信行業(yè)的發(fā)展前景5g，行業(yè)景氣度有望起底回升PE處于4G建設(shè)的初始水平，繼續(xù)被低估。2021年初以來(lái)，通信行業(yè)指數(shù)增長(zhǎng)了2.48%，在整個(gè)行業(yè)和行業(yè)中排在14/28位；就PE而言，自2020年下半年以來(lái)，通信行業(yè)的PE持續(xù)下降。目前估值水平與4G建設(shè)初期相近。預(yù)計(jì)隨著5g信號(hào)普及度的不斷提高和5g應(yīng)用場(chǎng)景的不斷擴(kuò)展，行業(yè)將逐步從運(yùn)營(yíng)商資本支出轉(zhuǎn)向需求，通信行業(yè)PE水平有望從底部上升。

1.2基金頭寸處于較低水平，未來(lái)有明顯增長(zhǎng)空間

2021，Q3基金公司的通信市場(chǎng)價(jià)值低于通信行業(yè)所有A股的市場(chǎng)價(jià)值，高于4G的峰值比率，未來(lái)有明顯的位置改善空間。2021，Q3基金公司的位置溝通持續(xù)下降，為0.81%，略低于2021的Q2中的0.96%，較之所有A股市值的1.66%，與通信相比，分配率為0.85厘。

1.3政策促進(jìn)。“十四五”期間，通信產(chǎn)業(yè)有望加快發(fā)展

2021年11月21日，工業(yè)和信息化部正式發(fā)布了《信息通信產(chǎn)業(yè)發(fā)展的第十四個(gè)五年規(guī)劃》，明確了通信產(chǎn)業(yè)總體規(guī)模、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、綠色節(jié)能、應(yīng)用推廣等方面的要求。發(fā)展和創(chuàng)新，到2025年實(shí)現(xiàn)包容性共享。通知明確指出，到2025年，信息通信產(chǎn)業(yè)總體規(guī)模將進(jìn)一步擴(kuò)大，發(fā)展質(zhì)量將顯著提高，基本建成高速普適、集成互聯(lián)、智能化、綠色化、安全可靠的新型數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施，創(chuàng)新能力大大增強(qiáng)，新業(yè)態(tài)蓬勃發(fā)展，經(jīng)濟(jì)社會(huì)數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級(jí)能力全面提升，成為建設(shè)制造業(yè)強(qiáng)國(guó)、網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)國(guó)和數(shù)字中國(guó)的強(qiáng)大支柱。

我們相信，該通知結(jié)合工信部和九部委聯(lián)合發(fā)布的5g應(yīng)用“帆船”行動(dòng)計(jì)劃（2021-2023），可以預(yù)測(cè)中國(guó)5g基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)將繼續(xù)增加。例如，5g航行計(jì)劃規(guī)定每10000人擁有18個(gè)5g基站，而2020年為5個(gè)，可以推斷到2023年，5g基站數(shù)量將是2020年的3.6倍，即接近260萬(wàn)個(gè)。結(jié)合2021年11月的115萬(wàn)個(gè)5G基站，可以推斷，從2022到2023個(gè)基站將建成至少144萬(wàn)個(gè)基站，年基站數(shù)將超過(guò)700000個(gè)，使得中國(guó)5G的普及率有望在基礎(chǔ)上保持快速增長(zhǎng)。

1.4共榮網(wǎng)絡(luò)先行，網(wǎng)絡(luò)實(shí)力提升有望超預(yù)期

信息通信產(chǎn)業(yè)促進(jìn)共同繁榮，共同繁榮網(wǎng)絡(luò)先行。信息通信行業(yè)需要協(xié)調(diào)數(shù)字建設(shè)與共同繁榮，通過(guò)共同繁榮的行業(yè)頂層設(shè)計(jì)，形成多方共建共享共同繁榮的長(zhǎng)效機(jī)制。通過(guò)政策推動(dòng)共同富裕理念，提高政府促進(jìn)共同富裕的效率，發(fā)揮信息通信行業(yè)企業(yè)促進(jìn)共同富裕的價(jià)值，借助數(shù)字化激發(fā)個(gè)人促進(jìn)共同富裕的力量。

2019-2021年，中國(guó)5g資本支出總額約為4014.79億元。2019年6月，中國(guó)三大運(yùn)營(yíng)商（中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)電信）獲得5g牌照并正式啟動(dòng)5g建設(shè)后，2019-2021年三年5g投入資金約4014.79億元，其中中國(guó)移動(dòng)2019-2021年5g投入資金約2365億元；2019-2021年中國(guó)電信5g資本投資總額約880.79億元，中國(guó)聯(lián)通2019-2021年5g資本投資總額約769億元；

從2020到2021，5G建設(shè)將進(jìn)一步加強(qiáng)：三大運(yùn)營(yíng)商將繼續(xù)把5G資本支出從2020增加到2021，合計(jì)3603億5000萬(wàn)元，占5G投資總額的89.76%；其中中國(guó)移動(dòng)5G資本支出從2020到2021，占中國(guó)移動(dòng)資本支出的89.85%，從2019到2021，中國(guó)電信占89.52%，中國(guó)聯(lián)通占89.73%，代表中國(guó)5G資本支出將從2020增加到2021，加強(qiáng)建設(shè)。根據(jù)《十四五信息通信產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》和《5g應(yīng)用“帆船”行動(dòng)計(jì)劃（2021-2023年）》，預(yù)計(jì)2022-2023年5g資本支出將繼續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，新增5g基站數(shù)量（預(yù)計(jì)70萬(wàn)個(gè)）可以超過(guò)2021的增量，實(shí)現(xiàn)5G的構(gòu)造。

中國(guó)移動(dòng)：中國(guó)移動(dòng)的5G投資預(yù)計(jì)將在2021元達(dá)到1100億元，5G投資將從2020元增加到2021元，超過(guò)50%元，占1000億；

中國(guó)電信：2020至2021年間，資本支出超過(guò)390億元，占資本支出總額的45%以上；

中國(guó)聯(lián)通：5G資本支出持續(xù)增長(zhǎng)，占資本支出的50%以上，從2020增加到2021，5G建設(shè)繼續(xù)增加。

得益于中國(guó)運(yùn)營(yíng)商5g資本支出的持續(xù)增長(zhǎng)，中國(guó)5g基站數(shù)量、用戶數(shù)量和覆蓋面積均居世界首位。它是世界上最大、最先進(jìn)的5g獨(dú)立網(wǎng)絡(luò)。根據(jù)GSMA協(xié)會(huì)2021年11月的數(shù)據(jù)，5G占全球客戶的6%左右，主要分布在中國(guó)、韓國(guó)、日本、美國(guó)和一些歐洲國(guó)家；就基站數(shù)量而言，截至2021年11月，中國(guó)已經(jīng)建成了115萬(wàn)多個(gè)基站，占世界總面積的70%以上。5g網(wǎng)絡(luò)覆蓋所有地級(jí)市，97%以上的縣城和40%的鄉(xiāng)鎮(zhèn)。5g終端用戶達(dá)到4.5億，占全球80%以上。

通信行業(yè)的發(fā)展前景5g

中國(guó)運(yùn)營(yíng)商的5g用戶數(shù)量持續(xù)增長(zhǎng)。截至2021年9月，中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)電信用戶數(shù)量突破6億家，達(dá)到6億2400萬(wàn)家。從2021年6月到2021年10月，中國(guó)三大運(yùn)營(yíng)商的5G用戶總數(shù)在一個(gè)月內(nèi)持續(xù)增長(zhǎng)了4000萬(wàn)以上。

與2G/3G/4G時(shí)代的“追隨者”不同，中國(guó)已經(jīng)成為5g時(shí)代的“領(lǐng)導(dǎo)者”。由于“捕手”的作用，中國(guó)2/3/4G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)周期短；繼“2G跟隨”、“3G突破”到“4G同步”之后，中國(guó)的5g已經(jīng)走在了世界的前列。由于5g應(yīng)用場(chǎng)景的多樣化和下游行業(yè)應(yīng)用進(jìn)度的不同，5g投資相對(duì)于3/4G而言將是一個(gè)較長(zhǎng)的過(guò)程；參考國(guó)外的3/4G周期，如歐洲2003-2009和美國(guó)2004-2010，其生命周期為7-8年。預(yù)計(jì)中國(guó)5g的規(guī)?；ㄔO(shè)將持續(xù)到2030年6G商用化的到來(lái)。5g

（1）2019-2025年將是運(yùn)營(yíng)商滿足消費(fèi)者需求的2C端網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的主要階段。5g將形成覆蓋全國(guó)的大覆蓋、大容量、深穿透網(wǎng)絡(luò)；

通信行業(yè)的發(fā)展前景5g

根據(jù)前瞻性產(chǎn)業(yè)研究院的數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)中國(guó)5g運(yùn)營(yíng)商總投資將超過(guò)1.8萬(wàn)億元，較4G時(shí)代增長(zhǎng)60%以上。從投資節(jié)奏來(lái)看，5g期投資規(guī)模相對(duì)穩(wěn)定。由于行業(yè)技術(shù)和產(chǎn)品功能的不斷升級(jí)以及應(yīng)用場(chǎng)景的增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2024年后投資規(guī)模將保持在較高水平。

2021年7月13日，工業(yè)和信息化部等十部門(mén)聯(lián)合發(fā)布了5G應(yīng)用“帆船”行動(dòng)計(jì)劃（2021-2023），旨在進(jìn)一步促進(jìn)5G實(shí)現(xiàn)千家萬(wàn)戶產(chǎn)業(yè)，推動(dòng)形成“需求驅(qū)動(dòng)供給和供給創(chuàng)造需求”的高層次發(fā)展模式。量化5g發(fā)展。預(yù)計(jì)到2023年，5g個(gè)人用戶滲透率將超過(guò)40%，5g網(wǎng)絡(luò)接入流量比例將超過(guò)50%，5g物聯(lián)網(wǎng)終端用戶年均增長(zhǎng)率將超過(guò)200%。

2.隨著數(shù)據(jù)流量的高速增長(zhǎng)，光通信/數(shù)據(jù)存儲(chǔ)技術(shù)的轉(zhuǎn)型有望超出預(yù)期

2.1.IDC：支持企業(yè)對(duì)云接入的旺盛需求，建設(shè)5g信息庫(kù)

2.1.1.國(guó)內(nèi)外云服務(wù)提供商繼續(xù)增持

我們認(rèn)為，云服務(wù)提供商超重的數(shù)據(jù)中心和云計(jì)算能力建設(shè)，本質(zhì)上可以歸因于5g的三大特征對(duì)數(shù)據(jù)流量的持續(xù)催化作用，這三大特征由兩部分組成：

（1）當(dāng)前5g行業(yè)需求和4G相關(guān)tob/TOC終端需求帶來(lái)的數(shù)據(jù)流量增長(zhǎng)：隨著4G時(shí)代短視頻的不斷興起，以及行業(yè)應(yīng)用端實(shí)時(shí)監(jiān)控等新興應(yīng)用的不斷興起，數(shù)據(jù)流量保持高速增長(zhǎng)，導(dǎo)致數(shù)據(jù)量持續(xù)增長(zhǎng)，IDC需求逐漸增加；

（2）未來(lái)5g行業(yè)應(yīng)用端需求數(shù)據(jù)流的增長(zhǎng)是肯定的：隨著5g普及度的逐步提高，車(chē)聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)、元宇宙等5g相關(guān)應(yīng)用落地的可能性也在增加。根據(jù)數(shù)據(jù)中心運(yùn)維管理的相關(guān)數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)到2025年，每年將產(chǎn)生175zb以上的數(shù)據(jù)，即無(wú)論未來(lái)5g應(yīng)用表單的演變，數(shù)據(jù)流量的增長(zhǎng)具有很強(qiáng)的確定性，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)外云服務(wù)提供商相關(guān)資本發(fā)展支持持續(xù)高水平。

2.1.2在政府和企業(yè)對(duì)云的強(qiáng)烈意愿推動(dòng)下，IDC在中國(guó)發(fā)展迅速

就IDC行業(yè)規(guī)模而言，中國(guó)的增長(zhǎng)率是世界領(lǐng)先的。根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院和IDC圈的數(shù)據(jù)，2020年，全球IDC產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)規(guī)模約為914億美元，中國(guó)IDC產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)規(guī)模約為1958億美元；從增長(zhǎng)率來(lái)看，未來(lái)三年全球IDC行業(yè)規(guī)模復(fù)合年增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)為18.88%，國(guó)內(nèi)IDC行業(yè)規(guī)模復(fù)合年增長(zhǎng)率將達(dá)到33.98%，高于全球增長(zhǎng)率。

中國(guó)數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)的規(guī)模預(yù)計(jì)將繼續(xù)增長(zhǎng)，2022年將超過(guò)3000億。根據(jù)36氪數(shù)據(jù)，2014年中國(guó)數(shù)據(jù)中心的市場(chǎng)規(guī)模僅為372億元，到2020年將增至198億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為31.8%。預(yù)計(jì)中國(guó)數(shù)據(jù)中心的市場(chǎng)規(guī)模將在2021達(dá)到2486億元。未來(lái)，隨著新基礎(chǔ)設(shè)施政策的逐步實(shí)施以及互聯(lián)網(wǎng)和云計(jì)算主要客戶需求的不斷擴(kuò)大，數(shù)據(jù)中心行業(yè)將實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)到2025年，中國(guó)數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到5952億元，發(fā)展前景廣闊。

公共云的市場(chǎng)份額預(yù)計(jì)將繼續(xù)增加。根據(jù)IDC對(duì)中國(guó)公共云服務(wù)市場(chǎng)（2020年）的跟蹤，預(yù)計(jì)到2024年，中國(guó)公共云服務(wù)市場(chǎng)的全球份額將從2020年的6.5%增加到10.5%以上；在私有云方面，預(yù)計(jì)到2025年規(guī)模將達(dá)到2600億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率超過(guò)20%。

2.1.3.重點(diǎn)關(guān)注具有區(qū)域優(yōu)勢(shì)和快速發(fā)展的IDC龍頭企業(yè)

在大數(shù)據(jù)市場(chǎng)方面，中國(guó)一線和超一線地區(qū)的數(shù)據(jù)流量所占比例較高，供需不匹配現(xiàn)象依然明顯。中國(guó)大數(shù)據(jù)市場(chǎng)呈現(xiàn)人頭集中趨勢(shì)。中國(guó)一線和超一線地區(qū)（北京、上海和廣東）約占69%。在數(shù)據(jù)中心機(jī)架方面，根據(jù)前瞻性工業(yè)研究院2018-20年的數(shù)據(jù)